撰文：林晚晚、Jack、EeeVee

Coinbase 把中国人那套 996 学走了。

CEO Armstrong 在推特炫耀：纽约团队已经集结加班加点开发 Everything Exchange（万能交易所），每天 9 点到 9 点，甚至更晚。

原本一条普通动态，却在评论区引发激烈分裂：欧美网友批评这是病态的过劳文化，亚洲网友却轻描淡写：「在中国很正常，没什么好炫耀的。」

然而 996 只是表象，背后是 Coinbase 真实的焦虑。

2025 年 Q1，Coinbase 净利润同比暴跌 94%，交易收入全面下滑；Q2 财报净利润为 14 亿美元，乍看之下很高，但这笔数字更多来自 Circle 投资的账面增益，而非自身造血。所以 Coinbase 真正的现货交易业务仍在塌缩，而 ETF、链上交易与 Robinhood 的合围，让这家曾经的「合规之王」，显得愈发被动。

这不是 Coinbase 独有的困境，交易所都在寻求更卷的 996 和更有空间的转型。

因为摆在 Coinbase 们桌上的问题愈发尖锐：加密交易所的黄金年代，还能延续多久？

早在五六年前，Coinbase 就明白：若想走得更远，交易所绕不开四个字，合法合规。

2019 年的一个下午，Brian Armstrong 第一次走进国会山。他手里提着幻灯片，准备像创业者面对投资人一样，把加密解释给议员们听。

但迎面而来的问题，却让他哭笑不得：「哦，所以你是比特币的 CEO？」

还有人问：「这是一个电子游戏吗？」

那一刻，他意识到：这不是一场辩论，而是一次「跨物种沟通」。

事实上，这并不是 Armstrong 第一次被迫直面「误解」。在 Coinbase 上市之前，他多次回忆过作为创始人的孤独时刻——在加密仍处灰色地带的那些年，几乎没有银行愿意与 Coinbase 合作，连最基本的工资发放和企业账户都成了难题。

他坦言，那时候的每一次谈判，都像是在向传统金融体系「乞求」一条生路。

创业初期，Armstrong 曾经天真地以为：只要守法，就能心无旁骛地做产品。但随着 Coinbase 做大，他发现监管的模糊本身就是武器。SEC 主席 Gensler 用「不清晰」作为借口，对整个行业开火；参议员伊丽莎白·沃伦甚至试图把加密描绘成「金融毒品」。

这种经历，让他比外界想象中更早、更深地意识到「合规」的重要性。相比行业里许多追逐流量的同类公司，Coinbase 从创立伊始就选择走一条看似更慢的路径：主动申请牌照、执行 KYC/AML、反复与监管沟通。

Armstrong 于是明白：如果不主动塑造规则，就只能等着别人替你盖棺定论。

于是，他开始改变打法。除了继续飞去华盛顿充当「教育者」，他组建了政策团队，出资创建 StandWithCrypto.org，给每位议员做「亲加密指数」，甚至不惜注资超级政治行动委员会 Fairshake。