撰文：Donovan Choy，加密分析师

翻译：金色财经 xiaozou

1、引言

再质押（restaking）之战正在升温。挑战 EigenLayer 垄断地位的是另一个由 Lido 支持的新协议 Symbiotic。最新入场者在协议设计和 BD 合作伙伴关系方面具有竞争优势。在我们深入研究再质押领域最新竞争动态之前，我们需要先了解一下该领域现下存在哪些关键风险。

2、再质押的当前问题

如今，再质押的工作方式是这样的：Bob 将 ETH/stETH 存入像 Ether.Fi、Renzo 或 Swell 这样的流动性再质押协议，再将其委托给一个 EigenLayer 节点运营商，然后该运营商确保一个或多个 AVS 返回部分收益给 Bob。

在当前情况下存在一种复合风险，在于其一刀切的性质。EigenLayer 节点运营商处理成千上万个用于验证多个 AVS 的资产。这意味着 Bob 在节点运营商选择哪些 AVS 相关的潜在风险管理方面是没有发言权的。

可以肯定的是，Bob 可以尝试选择一个“更安全”的节点运营商，但有数百个运营商在相互竞争，他们希望获得你的再质押抵押品，并且都受到激励去尽可能多地验证 AVS，让你的收益最大化。

稍微看一下 EigenLayer 上的节点运营商页面，我们就可以从中看到许多下面这样的非常明显的广告。

这种竞争状态可能会形成无人乐见的糟糕结果：每个节点运营商都验证了他们认为绝对可靠的 AVS。当 AVS 运行中断并发生罚没事件时，无论 Bob 选择哪个运营商，他都会受到影响。

3、了解 Mellow Finance

Mellow（在某种程度上）解决了这个问题。Mellow 也被称为「模块化 LRT」，是再质押技术栈的中间件。

（middleware）层，提供可定制的流动性再质押金库。有了 Mellow，任何人都可以成为自己的 Ether.Fi 或 Renzo，建立他们自己的 LRT 金库。这些 Mellow 上的第三方“管理者”将完全控制要接受哪些再质押资产，然后用户将根据自己的风险偏好选择资产，并为此支付一定的费用。

这里举一个荒谬的例子：Alice 是 DOGE 铁粉，她正在投资 DOGE 寻求收益。她在 Mellow 上看到了一个名为 DOGE4LYFE 的金库。她将她的 DOGE 存入这个 DOGE4LYFE 金库，获得再质押收益，她向运营商支付一小笔费用，获得名为 rstDOGE 的 LRT，然后她可以在他处将其用作 DeFi 抵押品。这在目前是不可能的，因为 DOGE 不在 EigenLayer 的白名单中。即使 EigenLayer 创始人 Sreeram 将目光转向 DOGE，前面提到的节点运营商面临的激励不一致的问题仍然存在。

如果这一切听起来很熟悉，那是因为在 DeFi 借贷领域已经出现了类似的服务，如 Morpho、Gearbox，或者（上一个周期的 DeFi 老友可能还记得）由 Rari 开发的现已弃用的 Fuse 协议。以 Morpho 为例，它允许创建带有自定义风险参数的借贷金库。这就允许用户从具有独特风险配置的金库中借入资产，而不是 Aave 上的具有一刀切风险的借贷池。在即将到来的 V4 升级中，Aave 还计划使用单独借贷池来升级协议。